Экономика начинает чувствовать настоящую боль от жесткой политики Центробанка, взвинтившего ставку уже до 21% и не собирающегося останавливаться. Компании, включая государственные, сейчас режут инвестиционные программы на будущий год, сообщил министр экономического развития Максим Решетников, а председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что кредитование бизнеса наконец начинает замедляться.
Компании и банки долго не верили, что ЦБ зайдет так далеко в повышении ставок — многие, наоборот, ждали ее снижения и набирали кредиты по плавающим ставкам. Набиуллина после повышения ключевой ставки до 21% сетовала на то, что не смогла донести до рынка политику ЦБ: «Наш прогноз предполагал снижение ставки вслед за замедлением инфляции, но многие восприняли его так, что мы будем снижать ставку в любом случае. И это мотивировало людей и бизнес не снижать спрос на кредиты». Теперь понимание пришло.
Бизнес «очень серьезно относится» к действиям ЦБ, говорит Решетников, и «на уровне компаний видим, что идет активный пересмотр инвестиционных программ». Бизнес считает, что период высоких ставок — это «среднесрочная, не разовая акция, это не пик, который был в 2022 году, поэтому серьезно сокращает инвестиции», объясняет министр.
«Газпром» снизит инвестпрограмму на 2025 г. на 7% до 1,52 трлн руб. в реальном выражении — с учетом инфляции — сокращение составит более 15%. РЖД урежет инвестпрограмму более чем на треть, до 834 млрд руб., причем почти все средства уйдут на поддержание текущей деятельности и закупку тяги. Инвестиции в БАМ и Транссиб, несмотря на проблемы с доставкой товаров из дальневосточных портов, снизятся в пять раз, а развитие подходов к портам европейской части страны практически заморозят. «Роснефть» предупредила, что может отложить модернизацию НПЗ, назвав одной из причин повышение ставок. Глава компании Игорь Сечин, давний друг Владимира Путина, критиковал ЦБ за жесткую политику: «Следствием повышения ключевой ставки стало снижение эффективности проектов модернизации НПЗ, требующих привлечения внешних финансовых ресурсов».
При нынешних ставках рентабельность многих отраслей сравнялась или стала ниже доходности ОФЗ, что лишает инвестиции смысла, отмечали эксперты близкого к властям аналитического центра ЦМАКП: зачем рисковать, если можно заработать столько же или больше, разместив деньги в облигациях Минфина или на депозите в госбанке. Инвестиционный бум, которым гордятся власти, во многом связан с производством оружия, которое по международной классификации учитывается как инвестиции, отмечал экономист Сергей Алексашенко, бывший замминистра финансов.
Высокие ставки бьют по инвестициям и с другой стороны: резко возрастает стоимость обслуживания долга. С этим столкнулись и госкомпании, отметил Решетников: «Правительство оптимизирует вместе с компаниями эти инвестиционные программы, сокращает их. Но все это, к сожалению, требует тоже новых заимствований».
Одна из таких компаний — РЖД. «Ставка, по которой привлекаются инвестиции для долгосрочных проектов, становится невыгодной. Более того, обслуживание долга с такой процентной ставкой съедает собственные источники [средств]», — цитировал «Коммерсант» человека, близкого к РЖД. Решетников еще в сентябре отмечал «опасный» размер долга РЖД, который составлял 3,2 EBITDA: «Возможно, будет принято решение еще по определенному повышению. Но… это уже некий предел, потому что у нас до 40% EBITDA уходит на выплату процентов. Эта та грань, которая нам уже кажется очень опасной, то есть переходить дальше нельзя». После начала войны компания закрыла отчетность, на конец 2021 г. долг РЖД превышал 1,5 трлн руб.
Из-за высокой ключевой ставки компании сталкиваются с сокращением спроса на свою продукцию, отметил Решетников, приведя в пример машиностроение — в частности, автопром, где компании говорят о сокращении заказов.
Именно этого — сокращения спроса добивается Центробанк, повышая ключевую ставку. Так он пытается бороться с инфляцией. Экономика перегрелась и уперлась в ресурсные ограничения: производственные мощности загружены по максимуму, свободных трудовых ресурсов тоже почти нет: безработица в октябре обновила очередной исторический минимум (2,3%). В таких условиях спрос уходит прежде всего в инфляцию, считает ЦБ.
Возможно, здесь тоже наметился перелом: ЦБ отметил долгожданное замедление корпоративного кредитования. За октябрь кредитный портфель банков вырос на 1,9 трлн руб., или 2,3% — это даже больше, чем в сентябре, но в ноябре банкиры заговорили о торможении. «Мы уже видим по оперативным данным, что происходит замедление… корпоративных кредитов. Это последние оперативные данные, они будут уточнены. Мы видим, как уточняются планы банков по кредитованию», — заявила Набиуллина, пообещав учесть это в декабре при обсуждении ставки.
Но ЦБ по-прежнему настроен жестко: сначала замедление инфляции, причем устойчивое, и лишь затем снижение ставки. «Если сейчас не реагировать денежно-кредитной политикой на повышенную инфляцию, еще раз, четыре года повышенную инфляцию, и даже, как предлагают, начать снижать ставку, то это будет воспринято как-то, что власти расписались либо в нежелании, либо в неспособности обуздать инфляцию. Это может привести только к ее к ее ускорению», — уверена Набиуллина. По ее словам, от снижения ставки при высокой инфляции бизнес выиграют лишь закредитованные компании (инфляция уменьшает реальный размер долга), или те, кто работает в неконкурентной среде и может легко переносить свои издержки в цены.
ЦБ обещал экономике «мягкую посадку» — плавное замедление без спада, но эксперты все сильнее сомневаются, что ему это удастся. Потребительский спрос тормозит, напряженность на рынке труда, вероятно, прошла пик, а рост корпоративного кредитования близок к точке разворота, перечисляет экономист Дмитрий Полевой: «Рецессия в 2025 г. становится вполне возможным сценарием, повышая цену ошибки пережать со ставкой».
